8月15日，水羊股份（300740.SZ）低开低走，一度跌超9%，截至收盘，报17.49元/股，下跌7.70%，总市值71.99亿元。消息面上，公司近日披露了2022年半年报，上半年实现营业收入22.01亿元，同比增长3.89%；实现归母净利润0.83亿元，同比减少6.88%。

与上年同期49.83%的营收同比增长率、164.48%的净利润同比增长率相比，水羊股份仿佛踩下“急刹车”，这家从事化妆品研发、生产与销售的上市公司，拥有知名品牌“御泥坊”，还代理了“城野医生”“露得清”“大宝”“李施德林”等国内外大牌。

水羊股份出现净利润负增长，与化妆品行业整体气候息息相关。根据国家统计局发布的社会消费品零售数据，2022年上半年，社会消费品零售总额21.04万亿元，同比下降0.7%。其中，化妆品零售总额为1905亿元，同比下滑2.5%。

同时，水羊股份称，今年上半年，公司自主品牌集中升级焕新，导致品牌定位梳理、设计等费用增加，且大规模上架新品导致研发费用骤增，利润受到一定影响。财报显示，水羊股份上半年的研发费用为0.43亿元，同比增长40.40%。

“一款新品的综合研发费用预计超过400万，而目前三季度仍预计会有大量的新品上市，但阶段化完成升级后，新品开发费用将不再高频增加。”水羊股份在8月14日的电话会议中指出。

“我们认为美妆产业的核心是品牌价值的竞争，品牌价值竞争背后的核心是研发和产品的竞争”，虽然水羊股份强调了对于研发的重视，但今年上半年，销售费用依然是其占比最高的期间费用，同比增长了10.10%，达到9.49亿元，逼近9.90亿元的营业成本。

现金流方面，水羊股份上半年经营活动净流出0.71亿元，上年同期流入1.49亿元。在电话会议上，水羊股份解释称，净现金变化的主要原因是受疫情影响导致客户付款的账期变长，以及存货储备增加占用资金较大所致，随着疫情因素的缓解，后续将逐步缓解。

从销售渠道看，今年上半年，水羊股份来自淘系平台的收入出现大幅下降的情况，为8.66亿元，同比减少16.49%，而2021年上半年，这一收入还保持着同比超过40%的高增长态势。

淘系平台对于水羊股份来说关系重大。目前，水羊股份号称已进入天猫、淘宝、京东、唯品会、抖店、快手、拼多多等主流电商平台，线下也在屈臣氏、沃尔玛、家乐福等上架销售，但2022年上半年，公司九成以上营收来自线上，四成来自淘系平台。

今年以来，淘系平台的美妆产品整体出现下滑。一位头部美妆电商代理公司的数据分析师告诉记者，据其所知，从年初至7月份，淘系的美妆大盘或下降了约10%，此消彼长，今年上半年，抖音的美妆销售额或已达到淘系的30%。

“频繁发券、延长活动爆发的时间等，都从侧面反映出了淘系平台的颓势。整体能感知到的是，淘系平台的流量获取变得更难、更贵。”上述数据分析师进一步指出，“在此背景下，甚至有品牌收回对天猫‘唯一旗舰店’的保证，选择开拓京东、抖音等其他平台，这意味着要放弃天猫的‘保护’，如流量优待等。”

同样依赖淘系平台的上市公司丽人丽妆（605136.SH），今年上半年的扣非净利润更是由上年同期的盈利1.61亿元下降至亏损1000余万元。丽人丽妆年报显示，2021年，天猫平台为公司贡献了38.73亿元收入，占比高达93%。

据水羊股份透露，御泥坊品牌在淘系可能有下降，而在其他渠道比如抖音和快手上增速不错，而小迷糊品牌目前在淘系与抖音的占比已差不多持平。

当然，尽管面临收缩，淘系平台仍是美妆最重要的渠道之一。上述数据分析师告诉记者，难做归难做，天猫的销售额还是放在那里，未来其公司的重要品牌并不太可能将运营重心放到其他平台。水羊股份也表示，对于部分代理品牌，可能重点也还是要放在淘系，总的来说，就是根据每个品牌的不同特点，匹配不一样的渠道体系。